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沪铜|cu2212 核心观点：美国cpi低于预期，铜价震荡偏强 主要逻辑： （1）供需情况：海外供应扰动，国内精铜供应弱于预期，需求预期仍有支撑 供给：海外方面，icsg预计2022-2026年世界矿山产能将以年均3.5%的速度增长。国内周度铜矿加工费继续回升，矿端供应依旧偏松。11月4日当周粗铜加工费环比增150元/吨，废铜市场供应增加，市场缺料局面有所改善。10月smm中国电解铜产量为90.12万吨，不及此前预期的93万吨。 需求：海外方面，icsg表示铜将在未来几年世界经济中发挥越来越重要的作用且需求强劲，可再生能源网络、电动车等领域需大量用铜；国内方面，新华财经从某系统重要性银行处获悉，系统重要性银行将在四季度加大对制造业、基础设施领域的贷款投放力度，需求预期仍有支撑。下游开工方面，11月4日当周国内主要大中型铜杆企业开工率67.53%，周环比回落1.96个百分点，一方面近期疫情导致广东、河北等地线缆厂减产；另一方面，周内铜价上涨对消费有抑制作用。铜价上涨下游补货意愿低，持货商降价成交，现货升水走低。 （2）市场分析：宏观方面，美国10月cpi录得7.7%，远低于预期的8%，数据公布后市场对美联储加息预期降温，12月美联储加息50个基点的概率升至80.6%，加息终点也降至4.75%-5%，美元指数大幅回落，带动铜价走强。国内政策不断发力，四季度加大对制造业、基础设施领域的贷款投放力度。宏观情绪好转，内外盘铜价继续反弹。基本面方面，海外供应扰动仍存，codelco上调铜溢价表明供应仍有偏紧预期；国内矿端供给依旧偏松，粗铜供应紧张问题也出现一定程度的缓解。海外库存依旧维持去化，并处在历年来极低水平，低库存依旧支撑铜价。现货供需维持偏紧态势，但边际上开始有所缓和。 （3）策略建议：短期震荡偏强；月间反套可继续持有。 【免责声明】：期市有风险，入市需谨慎。以上内容仅供参考，不作为买卖依据，据此操作风险自担。

焦炭、尿素、铁矿、棉花、对冲：多豆二空豆粕 【免责声明】本资讯信息属于辅助性内容，不收取任何费用。徽商期货研究所依靠严谨的研究态度和公开市场信息进行分析研究，按此操作，徽商期货不承担任何风险，期货市场有风险，请谨慎投资。

【美尔雅期货】棕榈油受印度排灯节备货结束令产地出口前景有所转弱，随着原油反弹势头放缓，或限制棕榈油后续反弹空间。豆油在usda报告发布后，大豆产量调低，叠加美国密西西比河水位下降导致出口受阻，引发出口预期减少导致国内大豆更加紧缺，豆油现货缺乏，豆油基差也是上行为主。而菜籽油因为现货紧张基差和价格都预计继续保持强势。 （更多板块内容请点击图片查看详情）

猪价近期的强势上涨，让养猪业再次成为焦点。10月11日，官方监测数据显示，2022年第39周（9月26日~9月30日），16省（直辖市）瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值为每公斤31.44元，同比上涨107.2%。受猪价上行的刺激，压栏增重、二次育肥的市场投机行为再次增多，养猪业又弥漫着对后市猪价的过分乐观，然而这大概率又是一场错觉。当前的生猪市场正处于一轮正常的猪周期和上行阶段，指望超预期上涨和超额利润并不现实。目前养猪业盈利是近两年来的最好水平，面对养殖户更倾向于压栏增重或二次育肥去赌1~2月后的冬季消费旺季行情，而非补栏去赌4~6个月后的市场大行情这一现象，多位业内人士指出，市场投机行为的再次增多，在短期内会助推猪价，但也会透支后期涨幅。10月9日，据国家发展改革委消息，为切实做好生猪市场保供稳价工作，近日国家将投放今年第五批中央猪肉储备。从宏观调控政策频频发力，到头部猪企加大生猪供给来看，第四季度猪价持续攀升的可能性不大。这意味着，在这场政策与市场的博弈过程中，猪价短期上涨与长期盘整的震荡格局将会持续到年底。图片压栏惜售背后的猪价投机当前的猪价上涨，从猪周期角度来看，处于正常上行周期。今年3月中下旬全国猪价一度跌至11.5元/公斤，然后开启上涨行情。有专家认为这是新一轮上涨周期的开始。然而，更为直接的影响因素是压栏增重、二次育肥的推波助澜。生猪作为活体，从养殖性价比来看，达到标准体重（105~120公斤）就应该出栏售卖。但如果养殖户普遍看涨后期猪价，就会出现压栏增重、二次育肥的投机行为，导致阶段性生猪出栏减少，下游屠宰企业就会不断上调猪价，从而进一步强化上涨预期，最后生猪出栏体重达到200公斤甚至更高。“养猪户普遍预期后期猪价会上涨。”农业农村部生猪产业监测预警首席专家王祖力对第一财经记者表示，相较于上半年，下半年明显是猪肉消费旺季。气温下降，再叠加国庆，以及即将到来的元旦、春节等节假日因素，对猪肉消费有着显著的带动作用。正是基于这样的预期，在今年8月前后猪价回落之际，部分养殖户就重新上演“压栏增重、二次育肥”的戏码。9月份以来，生猪日均屠宰量持续维持低位，但猪价并未下降，很大一部分因素就在于生猪压栏，未形成猪肉供应。布瑞克·农产品集购网研究总监林国发对第一财经表示，今年3月末，在猪价企稳上涨之际，部分养殖户瞅准时机，通过延后淘汰、二次育肥，收获了6月底7月初猪价急速上涨的红利。尝到这次甜头的养殖户，强化了对未来猪价的乐观信心，同时现金流上也支持其故技重施。而投机行为的背后，是对猪价走势的敏锐把握。2021年8月至10月，猪价暴跌，部分地区猪价甚至跌至10元/斤，而前期养殖户大量压栏，导致市场恐慌氛围不断扩散，养殖户不仅抛售生猪，甚至还大量淘汰能繁母猪、后备母猪，由此导致2021年末至2022年初仔猪供应偏少。随着时间推移，6月后可供出栏大猪减少，猪价进入快速上涨阶段。今年6月底7月初，猪价连续上涨，其间无任何回调，单日涨幅超过1元/公斤。以7月第一周为例，延续6月下旬的上涨势头，猪价先是突破20元/公斤的重要关口，接着在一周内上涨20%，全国均价逼近24元/公斤，国内多地突破25元/公斤。7月初，国家发展改革委采取了包括召开生猪市场保供稳价专题会议、研究启动投放中央猪肉储备、与大连商品交易所商讨加强现货期货市场联动监管等调控措施。随后，猪价一度回落。7月28日，全国生猪均价回落至20.5元/公斤，部分省区均价跌破20元/公斤。然而这一波回落，反倒刺激部分养殖者再次介入。鉴于当前的压栏惜售、二次育肥情形，王祖力也提到，这可能会给接下来的春节行情累积压力，不排除在未来特定时间段大猪集中上市，会对猪价产生较大压力。他建议，养殖场户投机心理不要太重，还是要顺势出栏，把该赚的钱落袋为安，不要去追求赚最后一枚铜板。猪价上涨背后的谨慎乐观7月初，猪价以短暂暴涨开局，继之以近3个月的高位盘整，长期在20~23元/公斤的区间内震荡。进入9月以后，猪价震荡上行态势越发明显。9月下旬以后，外三元猪价全面突破24元/公斤关口，刷新了7月初的年内猪价高点。其中，广东、福建多地已经接近或达到26元/公斤。与去年同期相比，猪价已经翻番。然而，从环比来看，24元/公斤的猪价只是略高于3个月前而已。相比剧烈震荡的生猪价格，仔猪价格走势则相对稳健得多。其中，15公斤仔猪均价从7月初的40元/公斤，稳步上涨到7月末的50元/公斤，而在9月下旬又跌回42~43元/公斤。然而，生猪养殖利润走势也出现分化。仔猪繁育利润从6月份的盈亏平衡线附近，稳步回升到100~200元/头，基本摆脱了亏损阴影；而育肥利润则全面上扬，外购育肥和自繁自养模式下的头均利润分别在900~1000元/头和800~900元/头，为年内最好水平，并有望全面超越去年；前期因豆粕价格大涨导致的成本上升压力被完全消化。值得一提的是，在5~6月份购入生猪进行二次育肥的养殖户全面盈利，但在7月份才开始外购生猪进行二次育肥的养殖户则多数亏损。仔猪价格相对稳健甚至出现回落，林国发解释称，一方面是由于能繁母猪存栏拐点在5个月前就已经出现，市场商品仔猪供应量有逐月扩大的趋势；另一方面，业内对猪价后市的预判还是有保留的。尽管目前盈利处于两年来的最好水平，但外购育肥的养殖户补栏积极性并不很高。由于对后市的预期偏谨慎，相比补栏去赌4~6个月后的市场大行情，养殖户更倾向于压栏增重或二次育肥，去赌1~2个月后的冬季消费旺季行情。供过于求的局面显现，造成了仔猪价格与生猪价格相背离的现象。针对市场对猪价后市的过分乐观，林国发称，本轮猪价上涨的基本动力是自2021年6月到2022年4月的一波去产能。能繁母猪存栏从4550万头缩减至4200万头以下，减幅在8%~9%。参考历史上猪周期去产能幅度和价格涨幅之间的关系，本轮猪周期从低点（12元/公斤左右）到高点之间的涨幅估计约为80%~120%，即22~25元/公斤。而从成本利润率的角度分析，历次猪周期的养殖利润率高点在50%~80%左右，按目前完全成本16元/公斤推算，价格高点约为24~29元/公斤。从宏观层面来看，今年下半年，生猪市场的核心逻辑是基本面和政策面的博弈。2021年去产能的成果，决定了2022年下半年猪价整体仍是看涨的，但市场投机行为的广泛存在会透支涨幅，而政策调控和需求相对疲软又会导致阶段性回落。所以，震荡上行是下半年猪市的主要特征，表现为上涨时间短，震荡时间长，把握市场节奏的难度加大。尽管未来1~2个月猪价仍维持高位，甚至阶段性还会有一定上涨，但也存在一定的变量。林国发称，随着延后出栏及二次育肥生猪持续增重，当市场发现今年四季度猪肉需求低于预期，且后期进口猪肉陆续到港等因素发酵后，今年12月猪价的压力大概率会集中爆发，甚至不排除明年初猪价再度跌至成本线附近。个人观点仅供参考不作买卖依据

■股指：市场轮动加快 1.外部方面：美股三大股指低开高走。截至收盘，道指涨193.24点，涨幅为0.61%，报31774.52点；纳指涨70.23点，涨幅为0.60%，报11862.13点；标普500指数涨26.31点，涨幅为0.66%，报4006.18点。 2.内部方面：股指市场整体表现疲软，情绪较差。日成交额再次跌破八千亿元。涨跌比较差，仅1100余家公司上涨。北向资金全天小幅震荡收盘小幅净流出。行业方面，旅游酒店领涨。 3.结论：股指在估值方面已经处于长期布局区间，市场轮动速度较快，伴随指数的修复，行情的结构化特征也将更为明显。 ■贵金属：美联储官员放鹰 1.现货：aut d388.75，agt d4221，金银（国际）比价95.19。 2.利率：10美债3.29%；5年tips 0.93%；美元109.67。 3.联储：据cme“美联储观察”：美联储到9月份加息50个基点的概率为14%，加息75个基点的概率为86%。 4.eft持仓：spdr968.15（-2.9）。 5.总结：美联储主席鲍威尔表示，需要在通胀问题上采取果断有力的行动，要继续前进，直到完成抗击通胀的任务。美联储布拉德和埃文斯也发表鹰派言论。另外，美国至9月3日当周初请失业金人数录得22.2万人，为2022年5月28日当周以来新低。美联储维系鹰派，实际利率不断上行且劳动力市场韧性给联储继续鹰派的底气，贵金属下行压力加大。 ■沪铜：振幅加大 1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为61875元/吨( 35元/吨)。 2.利润:进口利润66.4 3.基差:上海有色网1#电解铜现货基差425 4.库存: 上期所铜库存37477吨( 2579吨)，lme铜库存102725吨(-575吨)，保税区库存为总计7.7万吨(-1.3万吨)。 5. 9月议息会议临近偏鹰，国内疫情再起，部分城市采取升级措施，总体偏空。 供应方面9月以后供应增加确定性较大。需求走势分化，从基建和新能源相关开工率持续好转，但是地产相关数据偏弱。 比较困惑的是需求走弱证伪之前库存一直走低，或在9-10月旺季对跌势形成干扰，料是产量增加一直低于预期，而消费没有重新走弱导致。 总体振幅加大，只能左侧操作。沪铜加权阻力在62000一线，其次是反弹高点65000一线。支撑位59000一线，下一支撑位前低。 ■沪铝:区间运行对待，盘整区上沿尝试沽空 1.现货:上海有色网a00铝平均价为18460元/吨( 60元/吨)。 2.利润:电解铝进口亏损为-145.52元/吨，前值进口亏损为-29.79元/吨 3.基差:上海有色网a00铝升贴水基差-40，前值-40 4.库存:上期所铝库存204063吨(-501吨)，lme铝库存309025吨(-475吨)，保税区库存为总计67.2万吨(-0.9吨)。 5.总结: 美联储9月加息预期50基点重新回到75基点，宏观利空重新抬头，加上国内限电缓解，有色整体遇阻回落，区间运行对待，上沿尝试沽空。跌破下沿加空。 ■焦煤焦炭： 1.焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（a8，v25，s0.9，g85）库提价2092.5元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（a12.5，s0.65，csr65%）折仓单价为2723.17元/吨，与昨日持平。 2.期货：焦煤活跃合约收1822.5元/吨，基差270元/吨；焦炭活跃合约收2430.5元/吨，基差292.67元/吨。 3.需求：本周独立焦化厂开工率为74.88%，较上周增加1.72%；钢厂焦化厂开工率为86.36%，较上周增加0.64%；247家钢厂高炉开工率为80.85%，较上周增加0.71%。 4.供给：本周全国洗煤厂开工率为76.19%，较上周增加1.88%;全国精煤产量为63.71万吨/天，较上周增加1.52万吨/天。 5.焦煤库存：本周全国煤矿企业总库存数为274.39万吨，较上周减少15.28万吨；独立焦化厂焦煤库存为992.37万吨，较上周增加12.16万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为11天，较上周减少0.12天；钢厂焦化厂焦煤库存为809.55万吨，较上周减少3.87万吨；钢厂焦化厂焦煤库存可用天数为12.89天，较上周减少0.16天。 6.焦炭库存：本周230家独立焦化厂焦炭库存为972.07万吨，较上周增加28.57万吨；独立焦化厂焦炭库存可用天数为68.84天，较上周减少3.04天；钢厂焦化厂焦炭库存为11.47万吨，较上周增加-0.17万吨；钢厂焦化厂焦炭库存可用天数为614.63天，较上周增加24.13天。 7.总结：现货价格平稳，双焦期货价格回落。受到钢厂利润走低和焦炭提降的影响，市场信心转弱，焦企积极出货，下游按需补库，对上游原材料供应的增加承接力度有限，将持续关注政策释放情况和终端成材需求变动。 ■螺纹钢： 现货：4180元/吨中天，较上一交易日上 30元/吨 基差：356（-36），对照现货石家庄螺纹钢过磅 月间价差：主力合约-次主力合约：62（-2） 基本面：下游需求乏力，钢厂大幅减产呈现供需双弱格局，短期来看宏观面偏宽松依然有托底预期，预计持续弱势震荡。 ■铁矿石： 现货：港口62%价格759元/吨，较上一日 16元/吨 基差：142.8（-19.4），对照现货青岛超特粉 月间价差：主力合约-次主力合约：38（ 3.5） 基本面：下游需求乏力，港口库存偏高，但是由于运输以及进口原因，短期来看跌幅有限，，预计持续弱势震荡。 ■pta：供需延续偏紧，近强远弱维持 1.现货：内盘pta 6380元/吨现款自提（-70）；江浙市场现货报价6420-6410元/吨现款自提。 2.基差：内盘pta现货-01主力 865（-5）。 4.成本：px（cfr台湾）：1041美元/吨（-11）。 5.供给：pta开工率：69.3%。 6.pta加工费：937元/吨（-12）。 7.装置变动：暂无。 8.总结: px原料供应紧张，px供应量对pta产量有压制，下游需求有所改善，正反馈提振价格。上周逸盛系以及福海创检修涉及产能较大。，pta供应紧缩，供需面整体向好。 ■meg：港口库存高位消化中 1.现货：内盘meg 现货 4267元/吨（ 60）；宁波现货 4275元/吨（ 65）；华南现货（非煤制）4350元/吨（ 0） 2.基差：meg现货-01主力基差 -77（ 23）。 3.库存：meg华东港口库存：96.8万吨。 4.开工率：综合开工率51.34%；煤制开工率32.72%。 4.装置变动：华东一套38万吨/年的meg装置暂定计划于9月底升温重启。 沙特两套分别为45、55万吨/年的乙二醇装置有计划于11月份前后进行为期一个月的检修。 华东一套30万吨/年的meg装置今日起切换至全环氧生产，此前该装置乙二醇负荷运行在3成附近，后期联产装置负荷情况根据环氧乙烷效益及其出货情况而定。 5.总结：装置检修落实下meg开工率下降至46%附近，供应端仍然存在压缩预期。周内成本端进一步走弱，价格有下探预期。高港口库存和社会库存矛盾大幅度缓解利多价格。预计9月份保持去库。 ■橡胶：全球旺产季供应过剩，需求无明显提振 1.现货：scrwf（中国全乳胶）上海11550元/吨（ 75）、rss3（泰国三号烟片）上海13950元/吨（ 50）；tsr20（20号轮胎专用胶）昆明：11350（0）。 2.基差：全乳胶-ru主力-790元/吨（ 5）。 3.进出口：根据隆众口径统计，2022年7月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量终值48.1万吨，环比增加10.92%，同比增加13.36%，1-7月份累计进口321.36万吨，累计同比上涨8% 。 4.需求：本周半钢胎样本企业开工率为64.64%，环比-1.22%，同比 16.94%。本周全钢胎样本企业开工率为56.77%，环比-2.12%，同比 7.86%。 5.库存：截至2022年09月04日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量38.56万吨，较上期缩减0.46万吨，环比下跌1.18%，止涨小幅去库，同比缩减4.79万吨，跌幅11.04%，维持近期同比跌幅不断收窄走势。 6.总结：橡胶主产区降水较多，预计原料维持坚挺。国内外新胶大量入市，下游轮胎需求疲软延续，胶价上方压力不减。宏观因素持续扰动市场，基本面缺乏驱动，预计胶价宽幅整荡为主。 ■pp：短期刚需预计释放有限 1.现货：华东pp煤化工8030元/吨（ 10）。 2.基差：pp01基差50（ 14）。 3.库存：聚烯烃两油库存62.5万吨（-2.5）。 4.总结：现货端，节后下游预计消耗节前备货为主，短期刚需预计释放有限，对市场支撑力度有限。单体走强的原因在于石脑油裂解价差持续低位后导致东北亚炼厂开工负荷一直处于低位，未来要想缓解石脑油裂解价差被挤压的窘境，需要看到成品油需求走弱带崩原油价格，进而修复石脑油裂解价，不过目前美国工业端柴油需求仍有韧性，原油继续大幅趋势下行条件还不成熟。 ■塑料：现货市场成交气氛有所改善 1.现货：华北ll煤化工8050元/吨（ 0）。 2.基差：l01基差-35（ 0）。 3.库存：聚烯烃两油库存62.5万吨（-2.5）。 4.总结：现货端，乙烯市场的价格上行对聚乙烯市场参与者心态形成有力提振，同时线性期货走势强劲，石化及贸易商纷纷涨价报盘，下游工厂适量采购，现货市场成交气氛有所改善。作为乙烯下游最大需求，也是pe受到多头资金追捧的原因之一，但是我们认为乙烯对于pe价格的直接刺激有限，因为不管是国内还是海外，pe基本以一体化装置为主，国内外采乙烯制pe装置仅上海金菲。 ■原油：目前市场交易的是现实层面的走弱 1. 现货价（滞后一天）：英国布伦特dtd价格88.19美元/桶（-3.97），opec一揽子原油价格92.77美元/桶（-3.36）。 2.总结：目前市场交易的是现实层面的走弱而非预期层面的走弱，在现实端供应依旧难以给到弹性的背景下，市场在交易现实端需求的走弱，现实端需求的走弱主要是关注到底是汽油的走弱还是柴油的走弱，从偏高频的库存和裂解价差数据来看，现实端需求走弱主要在交易汽油旺季过后的需求继续下行，而柴油端现实的走弱还不明显，或者说只是欧洲地区柴油需求可能开始走弱，而美国柴油需求仍有韧性，考虑到汽油需求走弱已经交易的很充分，而柴油需求走弱的逻辑还不清晰，我们认为目前原油单边趋势下行去打opec 主要产油国财政盈亏平衡价的条件还不成熟。 ■油脂：外盘持续走低，保持偏空思路 1.现货：豆油，一级天津10260（-35），张家港10150（-150），棕榈油，天津24度8760（ 110），广州8260（-215） 2.基差：1月，豆油天津1140，棕榈油广州554。 3.成本：马来棕榈油近月到港完税成本8152元/吨（-317），巴西豆油近月进口完税价12695元/吨（ 1212）。 4.供给：马来西亚棕榈油局mpob公布数据显示7月马来西亚毛棕榈油产量为157.4万吨，环比提高1.84%。库存为177.3万吨，环比提高7.71%。 5.需求：棕榈油需求放缓，豆油增速提升 6.库存：粮油商务网数据，截至9月4日，国内重点地区豆油商业库存约79.31万吨，环比下降0.58万吨。棕榈油商业库存27.76万吨，环比增加2.84万吨。 7.总结：马来西亚棕榈油昨日继续收低逼近前期低点，基本面消息清淡，下周将公布8月产销数据，市场预计8月底马来西亚棕榈油库存可能升至203万吨，高于7月的177万吨，库存快速累积主要受制于供给的恢复以及印尼出口的挤压。另外阿根廷出台优惠汇率鼓励农产品出口对短期供应压力释放有利，国内豆油棕榈油明显分化，棕榈油受供需压制明显偏弱，操作上空单继续持有。 ■豆粕：美豆持续震荡，短多思路 1.现货：天津4700元/吨（ 80），山东日照4650元/吨（ 90），东莞4650元/吨（ 70）。 2.基差：东莞m01月基差812（ 72），日照m01基差812（ 62）。 3.成本：巴西大豆近月到港完税成本5182元/吨（-68）。 4.库存：粮油商务网数据截至9月4日，豆粕库存63.1万吨，环比上周下降6.6万吨。 5.总结：美豆隔夜小幅收高，供需驱动不足，市场开始交易新季供应压力逻辑，国内豆粕表现强劲，一方面市场预计9-10月进口不足，市场预计缺口300-400万吨，海关数据显示8月进口716万吨，15年以来最低，另一方面下游近期加速补库，库存持续去化，叠加人民币近期快速贬值，以及油脂弱势驱动，豆粕短期持续反弹，操作上暂转为短多思路。 ■菜粕：油粕分化，短多思路 1.现货：华南现货报价3580-3620（0）。 2.基差：福建厦门基差报价（1月 110）。 3.成本：加拿大菜籽近月理论进口成本5803元/吨（-76） 4.库存：截至9月4日一周，国内进口压榨菜粕库存为2.6万吨，环比上周减少0.4万吨。 5.总结：美豆隔夜小幅收高，供需驱动不足，市场开始交易新季供应压力逻辑，国内豆粕表现强劲，一方面市场预计9-10月进口不足，市场预计缺口300-400万吨，海关数据显示8月进口716万吨，15年以来最低，另一方面下游近期加速补库，库存持续去化，叠加人民币近期快速贬值，以及油脂弱势驱动，粕类持续获得动力，操作上菜粕转为短多思路。 ■白糖：产地现货下调 1.现货：南宁5590（0）元/吨，昆明5660（0）元/吨，日照5735（10）元/吨，仓单成本估计5671元/吨（-42） 2.基差：南宁9月105；11月117；1月104；3月105；5月120 3.生产：截止7月底国内累计产糖956万吨，同比减少111万吨。国际市场21/22榨季开始，泰国收榨产量同比大幅度增加，印度本年度产量3550万吨，出口配额增加120万吨。巴西7月下半月产量同比增加，制糖比反弹至48%。 4.消费：国内情况，7月销糖率70%，同比落后。国际情况，多国宣布抗疫结束，全球需求继续恢复。 5.进口：7月进口同比减少15万吨，糖浆累计进口大幅度超过去年同期。 6.库存：7月279万吨，继续同比减1.49万吨，市场进入加速去库存阶段。 7.总结：巴西榨季进入高峰，新产季制糖比在乙醇比价回落的情况下反弹，为糖价提供下行驱动，带动国内糖价持续下行。国产糖同比产量相对较差，本产季国内现货供给边际趋紧，近月价格偏强，基差继续保持高位。 ■花生：预期开始兑现 0.期货：2210花生9732（50）、2301花生10380（40） 1.现货：油料米：油厂停收，停更 2.基差：油料米：停更 3.供给：花生现货市场收购活动停止，市场等待新花生上市。 4.需求：中间商建库按需采购，但是油厂已经停收。 5.进口：本产季预计进口同比减少明显。 6.总结：花生新年度播种面积不佳，叠加干旱天气，引起市场炒作。进入九月，新花生产量开始逐渐明了，新花生开始上市准备，远月价格开始反弹，期待减产预期兑现。 ■玉米：现货上涨 1.现货：港口上涨。主产区：黑龙江哈尔滨出库2680（0），吉林长春出库2700（0），山东德州进厂2760（0），港口：锦州平仓2790（40），主销区：蛇口2910（50），长沙2920（0）。 2.基差：锦州现货平舱-c2301=-15（32）。 3.月间：c2301-c2305=-60（-10）。 4.进口：1%关税美玉米进口成本2970（-16），进口利润-60（66）。 5.需求：我的农产品网数据，2022年35周（8月25日-8月31日），全国主要126家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米92.5万吨（4.4），同比去年-1.6万吨，减幅1.69%。 6.库存：截至9月1日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量282.1万吨（-8.38%）。47家规模饲料企业玉米库存30.74天（0.31天），同比 3.45%。注册仓单量121865（-1150）手。 7.总结：国内玉米市场供需双弱，短期来看步入青黄不接时期，供应压力有所缓解，但库存相对充裕，且主产区新粮临近陆续上市，关注新季产量及上市是否如预期延迟。目前外盘走势对国内带动较强，短期暂维持反弹态势。 ■生猪：冻肉投放 座谈会明确保供稳价主旨 1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：涨跌互现。河南22950（150），辽宁22650（200），四川23850（-300），湖南23550（50），广东24600（-200）。 2.猪肉（元/公斤）：平均批发价30.69（-0.03） 3.基差：河南现货-lh2211=660（410） 4.总结：首批冻肉投放，座谈会主题严禁恶意压栏，保供稳价为主，预计政策调控风险将抑制上方空间。但基本面看，9月出栏供应预计继续受限，需求端目前仍维持温和回暖态势，预计供需小幅趋紧。猪价或陷入高位震荡。

今日沪铝主力al221018345元/吨，盘中重心一度位于18360元/吨之上。白盘后一路走低，截至下午三点收于17900元/吨，下跌2.42%，跌破18000元/吨关口。今日现货价格高于期货盘面，上海有色现货均价下跌90元/吨至18350元/吨，基差走扩至450元/吨（昨日为30元/吨）。 我们认为，随着淡季的结束，今日正式步入金九银十的传统消费旺季，需求将会出现一定程度的提升，汽车端贡献主要增幅但增幅有限，期货贴水现象或不能维持太久。与此同时，在供应端过剩的背景下，铝价上方空间较为有限，需求的强劲恢复还需期待地产端刺激政策的落地强力配合供应端大幅减产消息出现以及铝锭社库去库速率的维持。 供给端，根据smm数据，7月我国电解铝产量已达350万吨，同比增6.74%；1-7月国内合计产量达2305.9万吨，同比增1.4%。尽管铝价目前贴近成本线运行，但考虑到电解槽高昂的重启成本，暂未听闻铝厂因成本原因释放减产停产信号，甘肃、云南等地的复产及投产仍在稳步推进中，且当前开工率高达93.1%，再度创下历史新高。由于此前四川省内电解铝的全面停产，我们预计8月电解铝产量环比出现持平或小幅下降。目前，四川部分铝厂已具备复产所需的电力条件，正在积极做前期准备。但考虑到电解铝产能关停至完全恢复尚需2-3个月时间，因此部分复产不足以改变当前现货流通较为宽松的状态，铝价上方依旧承压。 反观需求端，铝材出口订单是上半年铝锭消费主要推动力。根据海关总署数据，7月我国铝材出口量约为65.22万吨，同比增长39.05%，环比增长7.38%；1-7月铝材出口量为416.06万吨，同比去年增长34.9%。考虑到沪伦铝比值已显著回归，铝材出口高利润步入快速回落通道，由此可见铝材出口持续高增长的局势已经告一段落，铝价提振需寄托于国内终端需求的恢复。1-7月我国房屋新开工面积为76067万平方米，同比下降36.1%；竣工面积为32028万平方米，同比下降23%，累计同比数据跌幅均有所加深，当前房市回笼资金存在困难，市场对强力刺激政策出台仍抱有一定期待；7月我国汽车产量为245.5万辆，环比下降1.8%。受高温假影响，环比产量不可避免有所下降，淡季效应明显。随着八月的结束，将迎来传统意义上的金九银十旺季，需求或步入缓慢恢复通道，三季度高频数据将迎来一定的环比改善。 库存端，截至9月1日铝锭社会库存为68.3万吨，环比上周四库存增加0.4万吨，累库延续，较8月初库存数量共计累库0.5万吨。库存绝对数量虽处于近3年同期低位，但受消费拖累，暂未观察到支撑连续去库的因素。分地区来看，无锡地区贡献主要累库，周度库存增加1.6万吨至21.6万吨，主要原因为佛山地区货源转运至无锡；佛山、巩义等地出现去库。四川地区复产及产能爬坡尚需时间，9-10月产量预计难以释放，铝锭社会库存累库压力有所放缓，还需关注金九银十能否如期兑现。 从基本面角度来看，当前供应端虽有四川限电升级导致的减产停产，但四川本身只占电解铝产量的2%，影响有限，虽对产能增长造成拖累但总体而言不改增长趋势；需求端则迎来了传统消费旺季。就目前而言，暂未观察到地产端消费释放利好，金九银十或还仰仗于汽车端的带动，需求强劲恢复需期待新的地产刺激政策落地。 【免责声明】 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。本报告九游会网址多少的版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货投资咨询业务资格。

股指：部分赛道单边走强趋势或告一段落。昨日市场回调品种主要以热门赛道股及股为主，保险等金融股成为稳定市场力量。驱动来看，近期从光伏降价到部分龙头财报未超预期，市场对前期持续炒作且估值偏高的赛道股的盈利预期下修。加上全球对美联储鹰派预期抬头，资金在累积涨幅较大的品种上出现获利了结。隔夜消息面来看，国常会在落实稳经济一揽子政策的同时，再实施19项接续政策。隔夜美股回升，中概股反弹。预计短线在大跌后市场略有企稳，但趋势来看，虽然整体上小盘成长风格并未完全终结，但部分赛道股单边走强趋势或告一段落。在没有外力有效扭转市场预期的情况下，预计近期期指或震荡偏弱，趋势多单在进一步回落整固后再行介入。 原油：opec本周一开始的对供应端的预期管理或将在中期内支撑油价。昨夜，油价再次大幅上涨，sc在日内大涨5%后夜盘涨幅依旧较大。在美伊谈判进展不及预期后，eia库存大幅下滑以及opec对原油供应端收紧的预期管理支撑油价继续走强。无论伊核协议谈判最终是否完成，opec本周一开始的对供应端的预期管理或将在中期内支撑油价，与美联储加息预期下的利空对抗，本周一很可能是三季度原油多空情绪切换的重要的时间节点。从全球原油市场来看，在外盘两油自6月中旬大跌30美元/桶后，市场空头情绪有所弱化，多空双方在当前位置博弈加大。一方面，市场仍然忌惮海外央行加息周期下的商品下行风险；另一方面，市场担忧opec收紧供应延缓库存上行，毕竟低库存格局下油价重心长期大幅回落概率较低。撇开海外央行加息路径和opec在供应端的不确定性，主观上我们观点依然是：三季度下行风险依旧相对较大，仍需警惕油价在正式筑底过程中的下行风险，核心逻辑在于：第一，在海外通胀筑顶阶段油价下行风险往往大于上行风险；第二，全球范围内来看，原油自身供需面的边际恶化仍在持续；第三，美元暂时偏强。但如果opec如其所言开启供应端的收紧，油价不排除结束6月以来的下行提前开启反转，这也是近期最大的上行风险。建议持续关注本周五杰克逊霍尔年会、9月opec月会以及美国8月cpi数据。 钢材：需求预期边际走强，供应增量动力有限，钢材价格存小幅回调空间。从需求来看，高温天气陆续缓解，黑色传统旺季即将来临，叠加时间推进下各类经济刺激类政策逐步落地，黑色终端行业需求存边际走强趋势。从供应来看，高炉利润收窄抑制钢厂增产动力，国内用电紧张抑制电炉开工效率，钢材产量虽有环比增加，但继续扩张空间有限。因此，产业供需结构预期趋于收紧，价格短期存小幅回调驱动。中期而言，旺季需求的实质兑现高度仍存观望博弈空间，在现实需求有效验证之前，钢材价格以偏强转震荡的思路对待。 黄金：小幅反弹 白银：跟随黄金 铜：市场谨慎，价格震荡 铝：考验万九阻力，但或应有突破空间 锌：供应趋紧，提供支撑 铅：供需双减，区间震荡 镍：库存低位转增，弱势预期压制远端价格 不锈钢：钢厂利润承压，减产支撑钢价 锡：维持平台震荡 铁矿石：现实需求未有明显改善，向上驱动有限 螺纹钢：矛盾尚不突出，震荡反复 热轧卷板：震荡反复 硅铁：供需预期趋紧，观望延续 锰硅：资金情绪驱动，博弈加剧 焦炭：供需宽松，宽幅震荡 焦煤：宽幅震荡 动力煤：港口市场维稳运行，区间震荡 玻璃：短期不追空 市场趋势偏弱 pta：短期偏强 meg：反弹高度有限 橡胶：震荡偏弱 沥青：震荡整理 lldpe：短期反弹，中期趋势仍偏弱 pp：短线反弹 中期趋势仍偏弱 纸浆：震荡运行 甲醇：短期震荡市 趋势仍偏空 尿素：现货成交小幅回暖 苯乙烯：四季度持续弱，9月小反弹 纯碱：短期震荡市 上方有压力 lpg：偏强运行 短纤：趋势下跌，9月小反弹 pvc：成本端再起波澜，关注现货市场走势 燃料油：震荡走势为主 低硫燃料油：高低硫价差持续走阔，短期跟随原油波动 棕榈油：受外部市场影响 仍然是反弹 豆油：关注10000左右的阻力 豆粕：美豆收跌，或偏弱震荡 豆一：或偏弱震荡 玉米：继续关注外盘带动作用 白糖：阶段性企稳 棉花：受外部因素支撑 短期窄幅波动 鸡蛋：现货不及预期，短期调整为主 生猪：短线调整，等待现货印证 原油：opec 减产表态托底油价，暂时观望