调研时间：
2023年5月23日-2023年5月26日；
调研地点：
江苏张家港、太仓和江阴；
调研对象：
江苏当地聚酯企业、乙二醇仓储企业、贸易商以及下游加弹、纺织企业；
调研目的：
本次调研的目的地围绕江苏太仓、张家港以及江阴地区的聚酯产业第一线，了解目前聚酯原料端的供需情况和下游加弹以及终端纺织企业的产销情况。
了解目前华东地区聚酯原料端pta和meg的供需情况，从产地角度出发，预判下半年的供需格局走向，为判断价格趋势提供基本面支撑。
深入了解聚酯、加弹企业和终端纺服企业产销情况，从下游工厂原料采购、装置产能、开工意愿、内外贸订单量以及库存等角度分析下半年需求恢复情况。
江苏地区聚酯产业链近期概况
江苏meg仓储围绕太仓和张家港两个中心点
江苏地区张家港和太仓在meg的仓储方面各有优势。张家港主要存放贸易货，太仓则是以工厂货为主。张家港和太仓主要存放进口货源，内贸货比较少。目前meg整体包罐比例较少，尤其是渠道能力强的聚酯工厂时租经济效益更好，只有主流供应商或者到货稳定的贸易商包少部分安全量。近期meg整体到货量下降了10-20%左右，提前进入去库周期。到港预报方面，meg报关由之前的一个月缩短到现在的两周甚至更短，主要是相当一部分货船在航行过程中油很多变数，临近海岸才进行报关，使得近期船期预报数据出现较大误差。
大厂逐渐新增配套终端产能冲击行业格局
主流供应商新装置在产能量级、人工成本和设备自动化方面具有优势。未来大厂会逐渐配套下游装置，小型工厂会更难做，江苏的织造产业布局会发生改变。
苏南聚酯和终端产能逐渐向苏北转移
2021年开始，江苏苏南地区的聚酯及终端部分产能向苏北转移，苏北织造发展迅速。主要转入地有盐城、泗阳、宿迁、衡阳等。喷水织机、poy转移数量较多，加弹机相对较少。根据加弹商会统计，疫情三年期间，由于规划、高能耗、土地等原因，加弹产能加速出清，企业数量减少了2/3，产能减少了1/3。加弹行业目前处于产能过剩和需求弱势的供需困局之中。今年1-5月加弹延续亏损，目前全行业处于投资意愿低迷的阶段，加弹机售价历史最低。
油制meg比煤制接受度更高
聚酯工厂使用油制和煤制meg作为原料，在产成品的质量方面几乎没有差异。调研样本工厂不使用煤制meg主要原因是由于煤制的供应不稳定，运力受季节性影响较大，还要进行单独的储放，因此一般下游工厂不考虑煤制或全部使用煤制。部分出口企业还会有海外客户的品质要求限制。作为仓储企业来说，煤制meg需要作为独立的品种单独运营，而太仓、张家港地区的煤制meg的业务量不足以支撑仓储企业提高成本来运营煤制meg。从油煤价差的角度来看，目前100-150元/吨价差较窄，通过波段操作完全可以补回，后续价差扩大到300以上或有部分企业会考虑煤制。
调研主要观点整理
meg
今年以来，meg在3900-4500区间震荡，暂未走出趋势性行情。由于eg价格波动幅度有限，meg贸易商、仓储企业以及下游聚酯企业均做出相应调整。短纤和长丝企业普遍反映今年的原料供应非常宽松。借港口地利之便，短纤企业的乙二醇原料采购改合约为随用随采；两家大型仓储企业缩减meg罐容，改放甲醇或油脂；贸易商缩减eg的业务量，甚至部分贸易商退出meg贸易。
进口方面，今年meg整体月均进口量偏低，月均约50万吨。美国上半年meg货源比较少，南亚也少有货源。近期欧洲聚酯负荷下降，进口需求下降近一半，预计接下来有部分货源会转向出口中国。meg六月份进口量预计在55-60万吨左右，月均环比或有所增加，主要是美国、中东伊朗地区的货源。数据上可能从五月份的报关数据就能体现。整体来看，未来meg进口量会延续下降，月均进口量维持在40-60万吨之间。随着meg进口依存度下降，供需格局会发生很大改变。
转产方面，由于eo在6000以下没有利润，目前eo效益不佳，且销售半径小、下游需求差，预计后续eg切换eo的实际力度可能会不及预期。
近期欧洲煤炭过剩引发煤价下跌，交易逻辑切换。供应方面，煤制装置部分重启，油制装置停车兑现中，三江70万吨已经出料，预计六月份负荷提升到6至7成。油制利润已经修复至近两年高位，煤制利润由于煤价大跌修复加速。成本坍塌叠加需求弱势，meg向上的动因暂时看不到，趋势性行情不好把握。
聚酯
近期聚酯端利润持续修复，长丝利润修复为正。库存方面，聚酯产品目前整体库存相对健康，聚酯加权库存13.3天，促销效果尚可。长丝库存大约十几天左右，短纤在今年三月份经历了一轮减停产，目前权益库存为负，库存压力偏小。负荷方面，聚酯端近期提负迅速。截止5月26日，聚酯负荷已经回升至90.1%。根据调研结果显示，近期江苏地区短纤企业基本是满负荷运行，主流大厂整体库存都在低位，预计未来一个月都难以累库。重点关注接下来六至七月份终端的需求情况。目前下游需求整体偏悲观，根据近期终端的订单量和成品库存数据判断，接下来终端负荷难以继续向上。如若后续需求不理想，七月份不排除聚酯工厂再度减停产的可能性。
终端&纺服
五月份以来，终端织机和加弹提负显著，但近期有边际放缓趋势。截止5月26日，织机开机率73%，周度环比持平；加弹开机率82%，周度环比持平。四月份原料价格低位，下游工厂补了一部分原料，进入五月份聚酯原料和长丝价格低位维持，下游利润有所修复，工厂愿意做一部分库存。然而近期江浙织造订单指数增速明显放缓，终端订单天数为11.2天，调研样本企业目前的订单量最多一个月，订单回流量有限。重点关注接下来六月至七月的订单量，如果七月份订单较差则今年需求弱势将成为定局。从成品库存来看，坯布库存呈累积态势但尚在近五年平均值附近，纱线在往年平均上沿延续累库。因此接下来进入夏季淡季终端提负难以维系。
上半年终端及纺服市场整体的弱复苏定义不变，消费需求仍处于缓慢修复阶段。外贸出口整体较差，内贸也不及预期。内外贸整体订单量同比去年皆有不同程度的下降，产业链下游整体对需求恢复较为悲观。根据调研了解到，目前仅有印染、成品窗帘和毛毯有部分利润。外贸方面，市场比较关注的圣诞节订单一般在当年的三四月份下单，夏季生产，根据目前的下单情况来看圣诞节需求较差，后续只是少量补单。从内外贸的订单节奏来看，接下来六至八月份或迎来需求的真空期，市场或寄希望于金九银十旺季需求提振。
出口
海外宏观衰退和加息背景下需求疲软，叠加国际关系紧张等因素，聚酯产业链下游及终端上半年外贸订单整体较差，主要原因是欧美国家消费需求不佳。聚酯产品出口较为可观，聚酯出口量季节性高位。四月份聚酯出口月环比有所下降，长丝和瓶片降幅明显。半成品除了水刺无纺布需求比较稳定，其他品类以及服装家纺类成品出口订单都不理想。纺织品出口季节性维持，服装出口呈明显的区域分化：欧美国家弱，新兴市场强。欧盟1-3月自中国服装进口下降20.6%；美国1-3月自中国服装进口下降35.3%。美国消费整体走弱，欧盟零售降幅继续扩大。东盟、韩国、澳大利亚和俄罗斯自中国服装出口快速增长，“一带一路”沿线出口大增，新兴市场成为我国纺服外贸出口的重要去向。
从海外服装库存方面来看，美国的纺服成品库存仍处于去库通道之上，但暂时未看到明显的补库需求，消费信心尚未恢复。接下来六至七月如若海外订单不及预期，则下半年外贸弱势将成定局。
图13 美国服装及面料批发商库存
数据来源：ifind、国海良时期货研究
长期来看，2025年之后终端和纺服终将有需求修复预期。中国相比东南亚在聚酯和终端方面的绝对优势仍在。东南亚在开厂成本、原料采购、工人管理以及能源支持方面不及中国，中国整体的营商环境、国资支持、电力等能源支持方面由于东南亚国家。东南亚国家的来料加工模式并不适合多数加工制造工厂。
总结
自年初以来，meg主要以横盘震荡的节奏为主，上下两难。市场在偏空配和多配制间来回切换。近期商品集体走弱，欧洲煤炭过剩引发煤炭价格大幅下跌，成本坍塌下meg再度走弱，未来新产能和复产预期情绪亦随之转弱。meg目前绝对估值已经明显修复，5-6月份炼化转产落实兑现中，油制检修兑现。市场一直比较关注的产能切换问题方面，随着eo利润偏差以及其下游需求不佳，预计今年实际转产的力度会受到削减，远期eg切换eo存在不及预期的可能性。整体来看，meg近期大炼化装置检修高峰叠加进口量偏低，港口显性库存延续去库，远期eg切换eo/eb/eva存在不及预期可能处于宽平衡或小幅累库状态。建议维持震荡思路，逢低买入操作为主。
聚酯上半年处于稳定投产状态，新投产装置主要以长丝为主，下半年计划新投瓶片产能较大。poy投产量最大同时亏损最大，fdy转亏为盈；dty处于盈亏平衡线附近，切片利润好于长丝有利润维持聚合负荷；瓶片利润维持但下半年投产压力较大，利润或遭压缩。
终端订单量不足，产业链下游整体对需求恢复持悲观态度。近期纺织部分订单回流，加弹、织造开机率有所提负。海外需求方面，服装整体表现优于纺织品，欧美国家需求疲软，成品库存有所去化但暂时未进入补库周期，消费信心尚未恢复至疫情前。重点关注接下来六至七月海内外需求是否存在不及预期的情况。
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