原油延续弱势，黑色板块震荡为主|东吴期货研究所策略早参 -九游会网址多少

2022.12.08

宏观金融衍生品:短期或震荡调整

股指期货。周三指数走势有所分化，午后冲高回落，沪指失守 3200 点，创业板指 表现较强。医药板块领涨，煤炭、房地产、建材等板块领跌，旅游、机场、餐饮等板块 受疫情防控政策落地影响，午后快速冲高后有所回落。近期稳增长政策持续发力，政治 局会议于 6 日召开，研究明年经济工作，中央经济工作会议也即将召开，预计稳增长政 策仍会继续加码。中长期指数上行趋势不改，板块轮动较快，短期指数或震荡调整，操 作上建议高抛低吸，均衡配置。

黑色系板块:利好逐步兑现

螺卷。钢谷网和找钢网的数据螺纹供应下降需求回落，继续累库。热卷产量和需求 都在回升，延续去库。热卷基本面依然好于螺纹，卷螺价差也有明显回升，后期主要关 注热卷供应会不会明显增加，盘面各种利好刺激作用在减弱，但也没有下跌驱动，震荡为主。

铁矿。铁矿现货价格依然坚挺，钢厂补库支撑价格，05 合约前期受市场预期改善也 表现的强势，但目前利多在逐步兑现。操作上短期观望为主，等待回调再做多。

双焦。双焦目前供需略微偏紧，焦炭开启第三轮提涨。加上冬储在即，焦企挺价惜 售，现货价格较为坚挺，盘面有一定向上驱动。但上行空间受钢材需求影响，目前正值 淡季，向上空间不多，盘面预计继续宽幅震荡，建议波段操作为主。

能源化工:氛围持续偏弱

原油。隔夜原油延续跌势，进一步远离 80 美元大关。由于 opec 在基本面更为恶化 的当下并没有深化减产，以及俄罗斯原油价格上限形同虚设，油市氛围持续偏空。eia 周度报告显示炼油活动仍然强劲，带动原油库存下降，但强劲的成品油供应对应持续疲 软的终端消费使得成品油库存大幅累库，美国成品油矛盾进一步缓解。预计油价短期波 动区间 75-85 美元，关注美联储加息及主要经济体经济数据。

沥青。12 月第 1 周沥青产业数据显示炼厂开工率大幅下滑，不过出货量由于季节性 道路消费受阻下滑幅度更甚，社库厂库纷纷增加，其中社库增幅较小，显示贸易商采购 意愿寥寥。季节性需求疲软使得基本面维持偏弱，现货价格同样处于震荡偏弱态势，沥 青期现高基差的局面已经彻底打破，预计偏弱震荡为主。

lpg。国内化工需求压力逐步增大，但进口成本底部支撑和国产气供给总体可控。 目前国内碳四溢价较高，而盘面年末受交割行情影响逐步增强，盘面交割贴水交易较为 充分。海外市场相对平稳，远东 fei 受运输端扰动成本强化，盘面深度贴水之下低估值 pg 存底部支撑，短期寒潮影响下燃烧需求有望提升，操作建议近月逢低短多。

甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约下跌 2.89%，报收 2451 元/吨。夜盘下跌 0.16%， 报收 2470 元/吨。消息面上，印尼 kaltim72 万吨/年甲醇装置计划近两日停车，进行为 期 40 天的年度检修。甲醇内地企业总库存较上周减少 1.47 万吨，在 53.67 万吨，环比 下降 2.66%，同比偏高。内地订单量在 25.02 万吨，较上周下降 2.56 万吨，跌幅高达 9.30%，同比偏低。受需求不佳、订单量偏低影响，内地排库压力较大。叠加疫情和天 气等因素抬高运输费用，产地持续跌价去库让利运费。随着新产能释放、进口量回升、 主力下游大装置停车和港口库存逐步累积，甲醇供需驱动逐渐向下，供应偏高和需求偏 弱的基本面格局有所恶化。但较高基差和港口低库存限制下行空间，期价预计将保持底 部震荡运行。近端需求大幅走弱且煤炭价格区间下移，远期需求偏强尚未能证伪，01-05 仍偏反套运行。目前 01-05 已由前期的 back 结构转变为 contango 结构且期现基差有所 反弹，01-05 反套可考虑逐步止盈。江苏斯尔邦 mto 装置停车后 pp-3ma 短期走扩，但鉴 于 pp 投产压力大于甲醇，pp-3ma 中长期仍逢高做缩，后期若港口 mto 装置重启亦有利 于价差做缩头寸。

有色金属:多空交织，基本金属震荡

铜。中国需求预期改善，铜价探底回升。周三伦铜收涨 1.07%;沪铜主力 01 合约日 盘收跌 0.50%，夜盘收涨 0.1.10%。中国 11 月进出口数据同比增速大幅下滑，显示内外 需疲弱，引发市场担忧，铜价日盘收跌。以美元计，11 月出口同比下降 8.7%，进口同 比下降10.6%。中国铜进口数据仍稳健和未来需求预计改善支撑铜价反弹。中国11月未 锻轧铜及铜材进口量为同比上升 5.8%，环比上升 33.5%;铜矿砂及其精矿进口量为同比 增加 10.2%，环比上升 29.1%。因中国放松防疫并支持地产业，高盛上调铜价预测。全 球经济陷入衰退的担忧暂时抑制铜价上行空间。

铝。多空交织，铝价震荡。周三伦铝收涨 0.12%;沪铝主力 01 合约日盘收跌 0.23%， 夜盘收涨0.24%。日盘中国11月进出口数据大幅下滑;铝材出口进一步下降导致铝价回 落。11 月未锻轧铝及铝材出口环比减少 4.94%，同比减少 10.55%。夜盘国内刺激政策不断加码和美元走弱推升铝价反弹。中央部署明年经济工作:更好统筹疫情防控和经济社 会发展，突出做好稳增长、稳就业、稳物价;积极的财政政策要加力提效，稳健的货币 政策要精准有力。全球经济增长放缓的担忧抑制铝价反弹空间。惠誉再度下调 2023 年 全球 gdp 预估:欧美今明两年料相继陷入衰退。

锌。12 月 7 日沪锌主力涨 0.37%，报 24610 元/吨，夜盘涨 0.22%，报 24820 元/吨， lme 锌涨 2.83%，报 3215.0 美元/吨。lme 注销仓单占比上升至 58.65%，仓单集中度以 及多头持仓占比均处于高位，加之昨天 nyrstar 宣布继续停产，海外存在升水异常拉升 的风险，同时予以价格支撑。国内疫情管控放开，但消费预期转向实物工作量仍需时间， 而供应端最新数据显示，11 月国内锌锭产量未 52.47 万吨，高于此前预期，同时预计 12 月锌锭产量高达 54.56 万吨，因此国内基本面预计将进一步改善。短期锌价或维持高 位震荡，关注库存数据变化。

铅。12 月 7 日沪铅主力跌 1.13%，报 15770 元/吨，夜盘跌 0.41%，报 15735 元/吨， lme 铅涨 0.36%，报 2213.0 美元/吨。由于国内管控逐步放开，废电瓶紧张问题有所缓 和，高价格难以维持，再生端利润预计将逐步改善，消费端趋弱态势不变，但短期由于 铅锭出口窗口持续打开，社库维持去库状态，铅价预计维持高位震荡。

农产品:关注明天凌晨 usda 供需报告

油脂。隔夜 cbot 市场继续呈现粕强油弱分化的格局，美豆粕收出 6 连阳并创年内 新高，而美豆油则收出 7 连阴触及 9 月底的低位。豆类市场之所以出现这个分化格局， 一方面受基本面影响，另一方面目前有大量资金在进口多粕空油的套利。基本面方面， 市场继续抄作南美干旱天气，以及美豆出口需求旺盛，对美豆以及豆粕较为利好，油脂 则受到美国生物燃油政策不及预期(豆油需求较预期减少)和欧盟限制进口与森林砍伐 有关的商品(影响最大的即为棕榈油)等利空影响。另外，明天凌晨将公布 usda12 月 供需报告，目前市场预期本次报告偏利空。

豆粕/菜粕。豆粕现货价格直线下跌。近期进口大豆大量到港，现货价格承压，后 续几周预测进口大豆到港周均 220 万吨以上，因此豆粕后续供应将逐渐转为宽松。主要 油厂豆粕库存出现反弹。国外方面，阿根廷持续干旱，巴西种植则比较顺利，需继续关 注拉尼娜对南美大豆种植的影响。截至昨日，豆粕基准地连云港现货价为 4820 元/吨， 而进入 12 月后，还是维持大量进口大豆持续到港的局面，下游饲料需求又不及预期。 但 11 月进口大豆到港量不及预期，叠加阿根廷种植天气不容乐观，盘面仍存博弈。

鸡蛋。从现货层面看，四季度全国新开产蛋鸡产能偏少，春节前又将迎来淘汰鸡出 栏高峰，在产蛋鸡存栏整体趋于下降，叠加元旦、春节双节前备货季来临，现货价格在 12 月或将再度上涨，从中长期角度看，明年 1 月以后国内新开产蛋鸡数量将边际递增叠 加春节后是需求淡季，现货价格重心将逐步下移;从九游会网址多少-j9九游会网站层面看，虽然 1 月合约反映了 春节后鸡蛋落价的预期，但高基差以及高成本对盘面价格形成较强支撑，并且我们倾向 于现货在 1 月份的最终跌幅大概率将不及当前盘面跌幅，最终期现回归的方式大概率将 是期货向现货回归，操作上以逢回调做多的思路对待，同时要注意操作节奏，不建议追 涨。至于 05 合约，需持续关注 12 月以及 1 月的鸡苗补栏情况，偏高的饲料成本或将对 养殖户的补栏情绪持续形成压制。

生猪。消费端，随着全国气温下降，南方腌腊消费陆续启动，另外各地防疫政策出 现拐点，或将进一步推动消费增长，供应端，临近年底，集团场为完成年度出栏目标， 12 月出栏计划量继续增长，散户出栏积极性也较强，整体呈现供需两旺的格局，需持续 关注屠宰量以及出栏体重的变化情况，操作上建议暂时观望为主。

苹果。昨日主力合约价格小幅上涨。冷库及批发市场成交量小，总体销量缩减，果 农惜售情绪降低降价出售，但客商采购积极性低。寒潮有利于苹果运输及保存，近期国 内防疫措施有所放开，后续观察实际需求是否有增长。因此，预计近期苹果期价将为震 荡走势。操作上，近期暂时以观望为主。

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