2022.12.07
宏观金融衍生品:震荡上行趋势不改
股指期货。周二午后沪指震荡整理，创业板指午后涨幅回落，受疫情政策优化带动， 零售、酒店餐饮等大消费板块领涨，医药板块领跌。近期受到政策催化，地产、金融等 相关板块展开修复行情，短期内市场风格偏向价值，上证 50 继续占优。近期稳增长政 策持续发力，中央经济工作会议即将召开，预计稳增长政策仍会继续加码，指数震荡上 行趋势不改，操作上建议高抛低吸
黑色系板块:焦炭开启第三轮提涨
螺卷。盘面窄幅震荡，现阶段市场交易的权重依然是预期，在这个背景下即使盘面 有所回落，空间也不会太大。不过政策的利多也基本被交易，上涨的空间需要现货推动， 目前看也比较难。预计短期震荡格局将延续，波段操作为主。
铁矿。铁矿盘面走势总体还是偏强的，01 合约钢厂补库支撑，现货价格比较坚挺， 05 合约受市场预期改善也表现的强势，1-5 价差没太多驱动。盘面 800 附近继续走强需 钢材需求好转，目前淡季也只是预期阶段，操作上建议观望。
双焦。双焦目前供需略微偏紧，焦炭开启第三轮提涨。加上冬储在即，焦企挺价惜 售，现货价格较为坚挺。盘面预计继续宽幅偏强震荡，建议逢回调做多。
能源化工:油价跌破 80 美元大关
原油。隔夜原油延续跌势，已经跌破 80 美元大关。由于 opec 在基本面更为恶化的 当下并没有深化减产，俄罗斯原油价格上限形同虚设，油市在新的一周氛围偏空。而 eia月度报告也下调明年全球原油需求增长预估 16 万桶/日至 100 万桶/日，预计油价短期 波动区间 75-85 美元，关注美联储加息及主要经济体经济数据。
沥青。11 月第五周沥青产业数据显示炼厂开工率微跌，出货量维持季节性下降，因 低温环境不适合道路施工，厂库增加幅度较大，社库也小幅增加。季节性需求疲软使得 基本面维持偏弱，现货价格同样处于震荡偏弱态势，不过原油短期反弹，预计沥青延续 震荡稍强走势。
lpg。国内化工需求压力逐步增大，但进口成本底部支撑和国产气供给总体可控。 目前国内碳四溢价较高，而盘面年末受交割行情影响逐步增强，盘面交割贴水交易较为 充分。海外市场相对平稳，远东 fei 受运输端扰动成本强化，盘面深度贴水之下低估值 pg 存底部支撑，短期寒潮影响下燃烧需求有望提升，操作建议近月逢低短多。
pta。周二整体化工板块品种表现不佳，聚酯产业链全线下跌，ta01 合约收盘价 4972 元/吨，较上一交易日下跌 116 元/吨，5000 元大关再度失守，创年内新低，夜盘震荡， 主力基差小幅反弹至 230 元/吨附近，15 价差-24，反套逻辑依旧存在。昨日下跌主要受 原油价格影响，布伦特原油价格跌破 80 美元/桶关口，跌幅 4.03%。昨日装置动态:扬 子石化 pta 总产能 100 万吨/年，2#35 万吨装置于 2020 年 11 月停车，重启未定;3#65 万吨装置在近日检修，重启待定。亚东石化 pta 年产能 75 万吨/年，装置在 11 月底检 修，重启计划推迟至 12 日附近。策略建议:短期震荡保持观望，中长期逢高空 01 合约。 单边做空可继续持有，关注 1-5 反套。
meg。eg01 合约收盘价 3953 元/吨，较上一交易日下跌 11 元/吨，目前乙二醇价格 相较于聚酯链其他品种，较为坚挺，主要原因在于烯烃化工品强于芳烃化工品，且烯烃 较强的格局还将持续。重石脑油延续走弱，由于对俄油制裁，前期赶在制裁之前抢运的 船只现已无法继续抢运，只能转运成品油和石脑油，造成重石脑油输出量持续增加。昨 日装置动态:海南炼化 80 万吨/年的 eo/eg 新装置预计 12 月底投产，后期进展继续关 注。美国一套 75 万吨的乙二醇装置 11 月底因上游氧气供应商故障停车，目前仍处于检 修状态，重启时间待定。策略建议:短期震荡保持观望，中长期逢高空 01 合约，4100 以上空单可继续持有，关注空 ta 多 eg 跨品种套利机会。
甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约下跌 2.68%，报收 2502 元/吨。夜盘下跌 0.95%， 报收 2500 元/吨。消息面上，伊朗 kaveh230 万吨/年甲醇装置因原料问题于 12 月 5 日 停车，美国一套 170 万吨/年甲醇装置停车检修，四川玖源 50 万吨/年甲醇装置于昨日 停车检修。由于天然气供应尚且充足，西南地区天然气制甲醇装置停车检修时间较往年 延后。且近期山东地区前期停车的甲醇装置恢复，宁夏鲲鹏 60 万吨/年新增产能存出产 品预期，将对冲西南地区气头装置停车所带来的一定利好，整体市场供应依旧维持充裕 状态。mto 装置利润窄幅修复但仍处于亏损状态，江苏斯尔邦停车预期已兑现，主力需 求端对甲醇的消耗量进一步减少，负反馈效应增大。当前部分地区环保巡查趋严，且部 分下游正处于消费淡季，疫情影响下短期内传统下游开工难见大幅提升。甲醇目前仍维 持供应偏宽松但需求偏弱的基本面格局。受疫情和天气影响，内地排库压力较大，产地 跌价去库后让利运费。甲醇供需驱动逐渐向下，但较高基差限制下方空间，期价预计将 保持底部震荡运行。近端需求走弱且煤炭价格区间下移，远期需求偏强尚未能证伪， 01-05 偏反套运行，但也要警惕因基差持续偏高而走一波正套行情。江苏斯尔邦 mto 装置停车后01pp-3ma短期将走扩，但鉴于pp投产压力大于甲醇，01pp-3ma中长期仍逢高 做缩，后期若港口 mto 装置重启亦有利于价差做缩头寸。
有色金属:需求内强外弱，基本金属沪伦比值上升
铜。需求不确定性上升，铜价震荡。周二伦铜收涨 0.54%;沪铜主力 01 合约日盘收 跌 0.74%，夜盘收涨 0.24%。据中国物流与采购联合会网站消息， 11 月全球制造业 pmi 为 48.7%，较上月下降 0.7 个百分点，连续 6 个月环比下降。美国 11 月服务业活动意外 回升，叠加上周五公布的美国 11 月非农就业和薪资增长数据强于预期，市场预计利率 峰值或将进一步推高。美元走强和全球衰退担忧令铜价承压。中国部分地区防控措施跟 随疫情形势变化做出重大调整。在前期不断推出稳增长措施和房地产市场迎来“第三支 箭”的政策后，后期或许有更多政策来扶助经济重回正常轨道。关注今日公布的 11 月 进出口数据。建议暂观望。
铝。需求前景内强外弱，沪伦比值上升。周二伦铝收跌 0.28%;沪铝主力 01 合约日 盘收跌 0.70%，夜盘收涨 0.91%。国内疫情对经济影响减弱的憧憬和刺激政策不断加码 推升沪铝重心上移。发改委:当前是巩固经济回稳向上基础的关键时间点，必须紧抓不 放保持经济持续恢复态势。京沪、重庆、深圳、郑州、杭州等全国多个大城市防控“减 码”，多地公共交通和公共场所不再查验核酸检测。美元走强令伦铝承压回落，全球经 济衰退的担忧、原油大跌亦抑制铝价上行。惠誉再度下调 2023 年全球 gdp 预估:欧美 今明两年料相继陷入衰退。关注今日公布的 11 月铝材出口数据。建议暂观望。
锌。12 月 6 日沪锌主力涨 0.14%，报 24615 元/吨，夜盘涨 0.96%，报 24755 元/吨， lme 锌涨 0.37%，报 3126.5 美元/吨。昨夜 nyrstar 宣布位于法国的锌冶炼厂将继续停 产，推升锌价开盘跳涨，但是总体影响有限，符合市场预期。国内管控松动，预计社库 到货将有所好转，供应端国内锌锭产量或继续不达预期，低库存对价格仍有支撑，但总 体基本面将较 12 月有所好转，预计短期维持高位震荡。
铅。12 月 6 日沪铅主力涨 0.03%，报 15940 元/吨，夜盘跌 0.91%，报 15805 元/吨， lme 铅跌 1.17%，报 2205.0 美元/吨。由于国内管控松动，废电瓶紧张问题预计将有所 缓和，短期由于铅锭出口窗口持续打开，社库维持去库状态，予以价格以支撑，但目前 的高价与基本面有所背离，策略上建议逢高试空。
农产品:延续粕强油弱格局
油脂。昨日白天油脂市场整体延续下跌势头，夜盘有所反弹。目前市场多空因素交 织，一方面南美出现严重干旱天气，尤其对阿根廷大豆生长造成较大影响，对豆类形成 利好支撑，但更多的是体现在对粕类的利好，对油脂利好有限;但另一方面因为美国生 物燃料掺混义务要求不及预期，对油脂类形成较大利空。因此，豆类市场呈现明显的粕 强油弱的格局。此外，本周五凌晨将公布 usda12 月供需报告，市场预计本年度美豆期 末库存较 11 月份有所上调，全球大豆方面巴西大豆产量较 11 月份上调，但阿根廷大豆 产量较 11 月份下调，总体全球大豆产量较 11 月份小幅上调。因此，目前预计本次 usda 报告略偏空。
豆粕/菜粕。豆粕现货价格直线下跌。近期进口大豆大量到港，现货价格承压，后 续几周预测进口大豆到港周均 220 万吨以上，因此豆粕后续供应将逐渐转为宽松。主要 油厂豆粕库存出现反弹。国外方面，阿根廷持续干旱，巴西种植则比较顺利需继续关注 拉尼娜对南美大豆种植的影响。截至昨日，豆粕基准地连云港现货价为 4850 元/吨，而 进入 12 月后，还是维持大量进口大豆持续到港的局面，下游饲料需求又不及预期，预 计盘面短期震荡偏弱。
鸡蛋。从现货层面看，四季度全国新开产蛋鸡产能偏少，春节前又将迎来淘汰鸡出 栏高峰，在产蛋鸡存栏整体趋于下降，叠加元旦、春节双节前备货季来临，现货价格在 12 月或将再度上涨，从中长期角度看，明年 1 月以后国内新开产蛋鸡数量将边际递增叠 加春节后是需求淡季，现货价格重心将逐步下移;从九游会网址多少-j9九游会网站层面看，虽然 1 月合约反映了 春节后鸡蛋落价的预期，但高基差以及高成本对盘面价格形成较强支撑，并且我们倾向 于现货在 1 月份的最终跌幅大概率将不及当前盘面跌幅，最终期现回归的方式大概率将 是期货向现货回归，操作上以逢回调做多的思路对待，同时要注意操作节奏，不建议追 涨。至于 05 合约，需持续关注 12 月以及 1 月的鸡苗补栏情况，偏高的饲料成本或将对 养殖户的补栏情绪持续形成压制。
生猪。消费端，随着全国气温下降，南方腌腊消费陆续启动，另外各地防疫政策出 现拐点，或将进一步推动消费增长，供应端，临近年底，集团场为完成年度出栏目标， 12 月出栏计划量继续增长，散户出栏积极性也较强，整体呈现供需两旺的格局;中期看， 随着母猪产能以及生产效率提升，明年生猪供应量将逐步增加，叠加年后又将迎来需求 淡季，预计猪价重心将逐步下移。操作上建议短线反弹思路对待。
苹果。昨日现货价格下跌，主力合约价格小幅上涨。产地价格普遍下调，去库速度 缓慢，冷库及批发市场成交量小，总体销量缩减。寒潮有利于苹果运输及保存，但近期 国内疫情形势影响发货，实际需求仍疲，客商采购积极性低。因此，预计近期苹果期价 将为震荡偏弱走势。操作上，近期暂时以看空为主。
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期市有风险，投资需谨慎!
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